瓷砖巨头IPO，13.75元的机遇与挑战

马可波罗来了。代码001386。发行价13.75元。2025年10月13日申购。这家国内建筑陶瓷的巨头。终于叩开A股主板的大门。

发行结构清晰。新股数量1.19亿股。占发行后总股本10%。全部为公开发行新股。老股东不卖旧股。战略配售占10%。是高管与核心员工资管计划。网下初始发行70%。网上30%。结构稳健。

但估值呢？13.75元每股。募集资金总额约16.43亿元。这个价格。是高是低？

01 行业龙头，光环与阴影并存

马可波罗是行业第一。中国建筑卫生陶瓷协会确认。2021-2023年营业收入。位列国内建筑陶瓷行业首位。实力毋庸置疑。

渠道网络庞大。截至2024年底。拥有超8000家销售终端。覆盖全国。工程客户名单显赫。但这也是风险所在。

恒大、融创、绿地……这些曾经的大客户。如今多数陷入困境。2023年末。应收账款坏账准备高达10.49亿元。仅恒大一家。计提比例就达100%。坏账规模5.1亿元。触目惊心。

业绩已经说话。2022年净利润下降8.4%。2023年再降10.63%。2024年一季度。降幅扩大超过16%。下行趋势明显。

02 IPO前夜，慷慨分红与突击激励

奇怪吗？业绩承压。IPO前却大手笔分红。2021年分红5亿元。2022年再分3.23亿元。两年合计8.23亿元。同时募集资金补流？

更引人注目的是突击激励。IPO前一年。以9.94元/股引入员工持股平台。激励对象包括实控人黄建平之子。发行价13.75元。相比激励价浮盈161%。一旦上市。1.99亿元激励将升值至5.19亿元。巨大套利空间。

这些操作。让市场疑虑重重。

03 申购策略，机遇与风险的平衡

申购代码001386。时间10月13日。网上发行3226.25万股。按深市规则。市值1万元可申购一签。

发行市盈率约12倍。相比同行。估值相对保守。这或许提供了一定安全垫。但行业下行压力巨大。房地产市场的持续调整。是马可波罗无法回避的宏观风险。

投资者需要权衡。行业龙头地位与渠道价值。是长期优势。但短期业绩压力和应收账款风险。是实实在在的挑战。

10月10日。马可波罗完成网上路演。市场反应审慎。当前行情数据显示。所有价格指标仍为0.00元。市场在等待。在观察。

13.75元。对马可波罗而言。是新征程的起点。还是估值考验的开始？答案。即将在上市首日揭晓。投资者需要做的。是仔细评估这份“瓷砖第一股”的成色。与自己的风险承受力。

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